近期觀點
Q2 Ongoing Operations EBITDA 年增逾三成，2026 與 2027 年避險比例高達 100% 與 94%，有效鎖定電價波動風險並提高盈餘能見度。2027 年財測中值 74-78 億美元尚未納入新收購與 PPA 增量。高避險保護與契約化現金流讓營運擺脫商品價格波動，展現極高盈餘能見度
信用評級提升至 BBB- 投資級，觸發抵押品解除並成功發行 40 億美元無擔保債，大幅優化資本結構與融資彈性。同時與 $META 簽署 20 年 2,609MW 及與 $AMZN 簽署 1,200MW 長期 PPA，並與 $NVDA 合作 Helix 計畫。信用評級升至投資級大幅降低資金成本，結合 20 年期 AI PPA 長約將電力需求落實為高能見度現金流
股價由高點回落逾 36%，但本業 EBITDA 與自由現金流持續改善，呈現典型估值倍數壓縮而非基本面惡化。即便完全不給予 AI 溢價，其契約化現金流與投資級資產負債表亦具相當吸引力。基本面持續改善與股價修正形成顯著估值落差，即使不計 AI 溢價亦具備極高安全邊際
Google 擴大與 Marvell 在客製化晶片的合作，印證特製 AI 晶片需求強勁。Google 擴大客製晶片合作案，印證特製晶片需求強勁與 Marvell 基本面充沛
需特別注意租客集中度高，以及主要客戶 CoreWeave 本身的資本結構與信用風險。GLXY 受制於 CoreWeave 租客集中度與客戶財務槓桿，需承受較高的客戶信用風險折價
連續四季營收與獲利創高且全數超過財測上緣，NAND 業務美元金額單季倍增反映 AI 儲存需求擴散。NAND 高層化與全產業 WFE 上修驅動產品組合改善，正常化獲利中樞已結構性上移
CSBG 業務連三季創高且引進協作機器人智慧維護，GAAP 與 Non-GAAP EPS 僅差 $0.06 獲利極乾淨。CSBG 高毛利 recurring-like 收入持續擴大，有效平滑傳統設備週期的盈利波動
現價約 $328 已相當程度折現中期 Margin 擴張與 WFE 上修，基準情境估值顯示安全邊際不厚。基本面表現優異但價格已提前反應利潤率擴張，建議等待 $270–290 區間再行布局
Fluence Q3 在手訂單達 64 億美元且數據中心累計 8.5 億美元，需求端強勁；然受代工廠爬坡落後導致專案延遲，全年營收指引中值下修 4 億美元，GAAP 毛利率降至 5.1%，EBITDA 轉為虧損壓力顯著。短期面臨交付瓶頸與前期成本吞噬獲利等執行課題。在手訂單轉化率與毛利率大幅改善前，營運與獲利能力持續面臨壓力
Pro forma 營收年增 85% 驗證內生動能，全年營收上修至 5.25 億至 5.5 億美元，營運平台 Adjusted EBITDA 轉正時間提前一年至 2026 Q4，且年底目標達 10 億美元年化 run rate。導入 Palantir Foundry 後 M&A 整合週期壓縮。內生成長強勁且獲利拐點提前，併購平台規模效應與營運槓桿正加速顯現
Sentrycs 反無人機業務同組合年增 298%，Rotron 單季新單 3,420 萬美元達全年預估 137%。LUS 合約累計取得 2.40 億美元訂單並於 Q3 啟動量產。積壓訂單高速成長且關鍵國防標案進入量產交付階段，下半年營收能見度極高
調整後毛利率滑落至 50.4%，且認股權證潛在稀釋高達 37%（完全稀釋股數達 7.25 億股）。現價 9 美元已充分反映 FY2027 營收年增 65% 之樂觀情境。毛利率受併購稀釋且股數潛在膨脹，現價缺乏安全邊際，建議待回落至 5.5 至 7 美元再分批建倉
與 $LITE 財報對比顯示 NPO 與 CPO 將共存，CPO 路線圖維持 2027 下半年發酵並於 2028 放量。公司營運與 6 吋 InP 產能深度綁定，且同屬 2027 上半年 Scale Across 趨勢受惠者。當前估值已拉升至基準與樂觀情境之間，後續成長取決於 InP 產能釋放進度