$MRVL

受惠與 Google 長達 6 年、累計金額達 1,200 億美元的合作協議，Marvell 已切入 TPU 附屬記憶體與網通核心圈。儘管年內漲幅達 168% 增添估值壓力，Google 長約奠定其 AI 客製化晶片與網通架構的長期強勁成長指引

Google 擴大與 Marvell 在客製化晶片的合作，印證特製 AI 晶片需求強勁。Google 擴大客製晶片合作案，印證特製晶片需求強勁與 Marvell 基本面充沛

與 $GOOGL 的綁定合約提供高達千億美元級別的長期收入可見度，同時公司兼具大廠 ASIC 合作與 $NVDA 的 NVLink 生態扶持。MRVL 在自研晶片與 NVLink 間扮演關鍵互聯橋樑與調度員，具長遠戰略價值但短線估值高昂需留意節奏

與 $GOOGL 拓展客製化 AI 晶片全方位合作並給予認股權證，推動公司由零組件供應商轉型為 AI 基礎設施整合設計平台，市場預期未來 6 年潛在營收貢獻顯著。與超大型雲端客戶深度綁定並切入客製化晶片，大幅提升長遠成長天花板與估值空間

與 Google 達成覆蓋 TPU 開發的長期戰略協議，Stifel 預估未來 6 年可貢獻累計 1,200 億美元營收。取得 Google 巨額認股權證與客製化晶片長約，確認進入頂級雲端業者核心供應圈並奠定長期成長動能

與 $AVGO 同為客製化晶片競爭者，然目前遠期本益比估值相對較高且歷史股價波動較大。邁威爾短期估值高於博通，股價表現呈現輪動震盪，操作上維持中性觀望

隨光通訊與高速連接器族群獲利了結下跌 7.8%，但其高速 DSP 晶片在 800G/1.6T 光模組不可或缺。高速互連 DSP 需求隨 AI 伺服器建置持續放量，逢回為良性籌碼整理

受惠美國 FCC 擬禁止中國光學收發器的政策催化，作為核心數字訊號處理器供應商帶動股價大漲。政策轉移訂單市佔使得美系 光通訊 供應鏈成為極具爆發力的直接受惠者

昨日因納入標普 500 指數而出現的 9.6% 漲勢今日幾乎悉數回吐，顯示籌碼面利多難敵 美股大盤 回檔。缺乏持續性的技術買盤支撐。單日爆量回跌反映多頭追價意願薄弱，短期內恐需較長時間震盪消化賣壓

將於 6/22 納入標普 500 成分股，從暴跌中反彈 10%。納入成分股雖帶來短線被動資金買盤支撐，但股價波動極大且先前重挫反映市場對高估值的疑慮，目前仍屬跌深反彈而非穩定回歸多頭格局

被 Jensen Huang 點名為下一個兆元公司後三天內上漲約 45%。即便隨後跟隨市場回調，其在 AI 生態系中的領先地位已獲得關鍵背書

$MRVL 獲黃仁勳點名後漲多回吐，週五急殺 17%。漲多即是最大利空，在市場情緒轉趨謹慎時，受關注度高的個股回檔幅度也相對驚人

獲 $NVDA 黃仁勳點名合作網路交換器與 CPO 光學封裝技術，單日股價大幅拉升。AI 瓶頸延伸至網絡互連與 光通訊，關鍵技術供應商持續直接受惠

獲得黃仁勳親自背書為下一個兆級企業，且 $NVDA 已投入 20 億美元進行策略投資。在矽光子、AI-RAN 與高速互連領域的技術實力獲得龍頭認可，具備長期成長潛力

股價在背書後暴漲 33% 創歷史新高。其核心競爭力在於製造光收發器中樞 DSP，且已被納入 $NVDA 的 AI 解決方案體系。雖市值離兆元尚遠，但作為 AI 資料中心高速互連的基礎元件供應商，其在生態系中的不可替代性已獲市場重新定價

互連與資料中心業務展望上修，反映光通訊需求強勁，目前主要受限於雷射產能而非需求。Marvell 在 Google 的滲透率成長優於市場預期，FY28 資料中心指引偏向保守，長期成長動能穩健

Q1 資料中心營收年增 27% 佔比 76%，客製化 XPU 晶片成為成長發動機。雲端巨頭自研晶片趨勢下最穩定的賣鏟人，兩邊同時收取設計費獲利穩健

成功轉型為算力與連接雙引擎旗艦，互連業務成長預期上修至 70% YoY，反映 AI 模型架構演進對傳輸頻寬的極度渴求。收購 XConn 與 Polariton 進一步完善其光學連接堆疊，獲 $NVDA 戰略投資證明其技術稀缺性. Interconnect 已成為公司成長主軸，高利潤的光學技術壁壘使其在 AI 基礎設施賽道中具備獨特的估值重估潛力

數據中心營收指引上調至 +50%，且 1.6T DSP 已開始量產，展現出在高速互連領域的護城河。1.6T ZR/ZR+ DCI 模組將在下半年貢獻營收。市場仍低估了 Marvell 在 1.6T 世代的主導地位以及客製化晶片業務在 FY28 翻倍增長的潛力

第一季資料中心營收年增 27% 達 18.3 億美元，且公司顯著調升未來兩年的營收展望，預期 2027 財年成長達 40%。極其強勁的 AI 相關訂單證實雲端巨頭的資本支出已轉化為實質營收，AI 資料中心基礎建設的拉貨動能具備高度延續性。

Positioned for a beat-and-raise; dominant optical DSP share and underappreciated 2.4T volume potential.

Marvell 憑藉強大的 SerDes 與矽光子技術儲備，在 ACC 領域同樣具備競爭力。其多元化的互連產品組合能捕捉從 ACC 到 AEC 再到光學的全面需求

Marvell 主導光模組核心的 PAM4 DSP 晶片，並以客製化 AI 晶片作為第二引擎。儘管 49 倍 PE 對應 17% 預期增速使 PEG 達 2.8 偏貴，但其平台價值與成長確定性極高。Marvell 隨光模組出貨擴張而穩健受惠，是晶片層不可或缺的衛星持倉

大漲 8.2% 至 177.95 美元創歷史新高，年初至今漲幅逾 100%。高盛上調目標價至 125 美元，點名潛在 Google 合作與光網路前景；美銀更激進，目標價直升至 200 美元，列為首選，理由為客製晶片需求廣泛以及與微軟 Azure 合作加速放量。5 月 27 日財報是下一個驗證點。客製晶片需求廣泛 + Azure 放量是兩大分析師機構共識，財報前多頭邏輯清晰，唯留意創新高後的追高風險

數據中心業務全年突破 60 億美元，手握 AWS Trainium 2 等 18 個雲端客製化 AI 晶片專案，並以 3nm Era 系列 PAM4 DSP 宰制光學互聯市場。2027 財年全年生意目標達 110 億美元。客製化 AI 晶片與光學 DSP 雙引擎協同發力，為確定性最高的光通訊晶片核心底倉

除了光互聯與矽光子（CPO），客製化運算晶片實力同樣強勁；記憶體架構越複雜越需要高速 DSP 與介面晶片來傳輸資料。異質記憶體架構普及會直接拉動 Marvell 介面晶片需求

原本市場擔憂競爭對手（含台灣供應鏈）衝擊客製化晶片業務，股價一度承壓；但光通訊題材加持，加上客製化晶片新客戶不斷湧現，股價活起來並重新強勢。兩大催化劑同時發酵——光通訊趨勢加速+ASIC新客戶——是近期股價轉強的核心驅動力。

介入 TPU 8 關鍵的記憶體處理單元（MPU），在 Google AI 基建生態中取得一席之地

Acquiring Polariton (Swiss plasmonic startup) adds novel EO modulator IP to its photonics stack — deepens moat for 3.2T 光通訊 networking Consistent M&A pattern: Marvell systematically acquiring photonics capabilities rather than developing everything in-house

1.6T DSP 技術領先，與 $AVGO 同為自研晶片 ASIC 市場核心標的 #比較

同時參與 CPO 和 XPO 可插拔兩側，是唯一雙押架構的大型半導體廠商，有助於對沖格式不確定性 #比較

Marvell強調Memory Processing Unit，Google拉入做類似$2454.TW模式的ASIC協作，而非全包給$AVGO的模式 目前已看到Marvell開案，強調SRAM/HBM整合，後續放量再觀察 #風險 Marvell消息公布後$2454.TW及$AVGO股價未受明顯衝擊，市場認為AI藍海夠大 #比較

#催化劑 Agentic AI 對 CPU/高速傳輸需求推動，持倉正在攻新高

獲 $NVDA 投資，參與光通訊供應鏈佈局