Novo Nordisk: Quick Q2-26 Earnings recap and updated valuation model

$NVO Q2 財報指引上調與 Wegovy 口服錠銷量強勁，但美國市場下滑與 2027 大降價陰霾籠罩

—Novo Nordisk 雖然上調 2026 財年營收與營業利潤指引，自由現金流指引亦升至 450 億至 550 億丹麥克朗，且 Wegovy 口服錠上市開出 500 萬張處方超預期，但美國市場與產品價格壓力依舊沉重。
—市場對 2027 年起美國市場 Wegovy 約 50% 及 Ozempic 約 35% 的牌價調降影響可能有所低估，未來將對現金流與毛利率構成直接打擊。

$NVO 中期

Q2 財報上調 26 財年營收與營業利潤指引，Wegovy 口服錠強勢開出 500 萬張處方，惟美國區注射劑銷量加速下滑 22%、2027 年美國市場面臨 35% 至 50% 大幅降價頭風。雖然短線營運指引調升與口服錠動能強勁，但美國市場萎縮與 2027 年藥價折扣將長期壓抑獲利與毛利率

REIMAGINE 4 三期臨床試驗：CagriSema 降糖指標落後 $LLY Tirzepatide

—在 68 週 REIMAGINE 4 二型糖尿病三期臨床試驗中，CagriSema 減重效果達非劣效性，但在 HbA1c 血糖控制指標上未達標，為今年第二次在頭對頭試驗中敗給禮來 $LLY 的 Tirzepatide。

$NVO 長期

CagriSema 於 68 週 REIMAGINE 4 臨床試驗中減重效果達非劣效性，但 HbA1c 降糖幅度的 1.9 個百分點落後對手 $LLY Tirzepatide 的 2.2 個百分點。CagriSema 二度在頭對頭試驗中敗給 $LLY 的 Tirzepatide，難以成為 Novo Nordisk 所期待的同類最佳產品

$LLY 長期

在與 $NVO CagriSema 的 REIMAGINE 4 頭對頭三期試驗中，Tirzepatide 於 HbA1c 降糖表現超越 CagriSema，鞏固其同類最佳 GLP-1 藥物地位。Tirzepatide 於臨床頭對頭試驗再度擊敗 CagriSema，持續奠定在糖尿病與減肥藥市場的競爭優勢