$SNDK FY26 Q4 財報超預期與下季指引拆解：NBM 長約導致營收指引低於共識，實為「合約 miss」非「需求 miss」
- —SNDK 單季營收與 EPS 均遠超指引上限，環比 51% 成長中約三分之二來自漲價、三分之一來自出貨量增，資料中心業務已成為核心驅動力。
- —盤後股價回檔主因下季營收指引中點略低於市場現貨模型推算，然而公司在新的財年中約 50% 產能已納入 NBM 長約鎖定價格。現貨漲價僅作用於未簽約產能，下季收入指引偏低屬於合約機制落差而非真實需求轉弱
NBM 長約商業模式與 8 月 13 日 Investor Day：估值重估與 HBF 產業升級
- —NBM 機制吸引 8 家雲端大廠簽署多年期供貨合約，提供高達 939 億美元的最低收入保底與 165 億美元履約擔保。
- —長約鎖定 FY27 約 50% 及 FY28 約三分之二產能，且目標毛利率維持在 80% 高位，將盈利波幅大幅降低。
當前約 7 倍 Forward PE 反映市場仍以週期股視之，但 NBM 長約已拆除獲利不可持續的前提。若長約能成功平滑週期波幅，評價體系有機會向硬盤龍頭等多年合約廠商的 20 倍 PE 靠攏
$000660.KS 中期
與 $SNDK 共同發布 HBF（高頻寬閃存）公開技術標準，擬在 AI 推理架構中提供大容量記憶體支援。HBF 標準能否普及將決定 NAND 能否從存資料層級升級至未模型層級
8 月 13 日投資者日除了更新 NBM 合約細節，HBF 高頻寬閃存亦為關鍵催化劑。HBF 若能成功導入 AI 推理架構，將重新劃定 NAND Flash 產業的天花板與長遠市場空間