美联储近十年最大分歧，半导体拥挤交易去杠杆，Situational Awareness带来的警示，四家大科技财报，下周看点｜美股周报 7/27-7/31

聯準會 9 比 3 投票顯十年最大鷹派分歧，滯脹疑慮壓抑長端債券與長久期資產

—聯準會連續五次按兵不動，但出現 3 票地區聯儲主席主張加息 25 個基點，為近 10 年最大分歧。30 年期美債殖利率攀升至 5.27% 創 2007 年新高，殖利率曲線呈熊市陡峭化。

降息/升息 ↓看空短期

會議後 9 月升息機率飆升至 72.3%，美聯儲主席沃什強調供給與需求正進行賽跑，AI 相關資本支出短線拉動 GDP 需求但供給產出滯後。通脹黏性與鷹派分歧將推升長期資金成本，長端利率走高持續壓抑高估值資產

通膨 ↑看多中期

Q2 GDP 年化成長掉至 1.5% 但 PCE 價格指數年化高達 5.1%，展現滯脹特徵。原油價格上漲傳導至通脹數據具時間差，通脹壓力尚未消除致使貨幣政策難以寬鬆

—費城半導體指數 $^SOX 在 7 月大跌 20.61% 進入技術性熊市，但 $NVDA 與 $AVGO 全月股價基本持平，$TSM 亦上調全年資本支出與營收展望，顯示修正主因源於籌碼結構。

$^SOX ↓看空短期

美銀調查顯示高達 82% 基金經理重倉半導體，創歷史最高擁擠度。高槓桿與對沖基金強制平倉（如 Situational Awareness 基金爆倉清算）引發流動性踩踏。7 月半導體大跌主因來自擁擠交易去槓桿而非基本面轉壞，投資人應嚴格控制槓桿並重視倉位紀律

半導體中期

台積電等龍頭基本面與算力需求依然強勁，但板塊籌碼面經歷對沖基金平倉與去槓桿沖擊。龍頭廠商基本面未見惡化，惟短期籌碼去槓桿過程仍需時間沉澱

—$MSFT 與 $AMZN 資本支出大幅上調但股價財報後大漲，主因 $MSFT Azure 成長 43% 與 $AMZN AWS backlog 達 4,960 億美元；相對地 $META 費用暴增與 $AAPL 毛利率指引下滑則遭拋售。市場對 Capex 的定價原則為資本支出本身非原罪，能否給出同等量級的需求與回報證明才是關鍵

$MSFT ↑看多長期

單季營收首破 1,000 億美元，Azure 年增 43% 加速成長帶動股價大漲 15.5%。資本支出指引下降主因數據中心使用年限延長至 25 年之會計調整而非縮減開支。強勁的 Azure 雲端成長證明 AI 資本支出已實質轉化為營收回報

AI算力 ↑看多長期

雲端巨頭 Capex 合計奔向 7,500 億美元規模，微軟與亞馬遜的超預期訂單驗證 AI 算力需求依舊極為熾熱。雲端大廠資本支出持續擴增，算力需求能見度極高支撐長遠產業趨勢