科技巨頭 Capex 暴增致自由現金流轉負：Google 與 Tesla 財報解析 —市場對科技巨頭資本支出的審視標準顯著提高，自由現金流轉負成為股價短線承壓的主要原因。 $GOOGL ↑看多 中期 Google Q2 雲端業務年增 82% 大超預期，未交付訂單高達 5140 億美元。然而全年資本支出上調至 2000 億美元之上致自由現金流轉負，引發盤後賣壓。雲端與 AI 訂單需求極強且供不應求，Capex 擴張為長期營收奠定基礎 $TSLA —中性 中期 特斯拉二季度淨利年減 5%，毛利率下滑至 16.8%，且 Capex 暴增 142% 致自由現金流流出 11 億美元。在自駕車與機器人產品量產前，高估值面臨轉型期考驗。高支出低回報轉型期壓抑短線毛利，需等待軟體與自駕訂閱效益反彈 AI算力 ↑看多 長期 五大 Hyperscalers 2025-2028 年算力預計成長 4 倍，需求遠高於市場供給。雲端巨頭 Capex 持續創高，確保底層 AI算力 供應鏈長期受惠
AI 融資戰場與大模型成本演進：專案融資興起與 Token 價格戰 —Hyperscalers 轉向合資公司與專案融資發行債券建置資料中心，債市信用風險開始受到市場重視。—黃仁勳表示新型 AI 資料中心晶片用量為過往 10 倍，需求年增逾 25%。 AI應用 ↑看多 長期 中國模型廠以低價 API 與 FP8 降精度大幅降低單位 Token 費用。單位使用成本下降將推動更多企業導入，激發 AI應用 與總算力消耗指數級成長