霍爾木茲海峽關閉：油市已越過歷史性臨界點
- —4 月 19 日報告已預警：若海峽 4 月後仍不通，油市將進入無歷史先例的領域。每日 1100-1300 萬桶供應缺口為史上最大供應中斷，規模是過去最大事件的 4 倍。當市場缺油時，它就只是缺油，價格無法修復純粹的短缺
- —累積儲存損失（含重啟部分）已達 12 億桶。浮式儲存與海上過剩庫存已耗盡，接下來每一桶減少都將來自陸上庫存、產品庫存或需求破壞。
- —除了政府強制封鎖，市場自發性的需求破壞從未達到全球需求 12% 的規模。即便 2008 年金融危機也未接近此數字；唯一可比區間是 1980-1983 年三年間下降 10%。
供應斷鏈的傳導路線圖：從亞洲煉廠到全球競價戰
- —第一階段：亞洲煉廠因缺乏原油庫存而降低煉量，現貨買盤推高近月期貨 backwardation，原油價差持續陡峭。
- —第二階段：全球煉油利潤率維持高檔，此訊號代表尚未發生需求破壞。亞洲同時面臨原油與成品油短缺，煉油利潤率再跳升，煉廠不惜任何代價競購現貨原油。
- —第三階段：西方煉廠被迫與亞洲競爭原油，美國從原油盈餘國轉為積極競價國，Brent-WTI 價差將急劇收窄。煉廠間的競價戰將使油價走出拋物線型上漲，直到終端需求承受不住為止
亞洲最脆弱：日本與南韓庫存以史無前例速度下滑
- —亞洲（不含中國）正面臨史上最陡峭的原油庫存下降，日本與南韓的儲備首當其衝。
- —即使霍爾木茲海峽在 5 月初完全重新開放，實際原油流動最快也要到 7 月中才能抵達亞洲。在重新開放前，市場仍需承受 1100-1300 萬桶的每日缺口，價格將承擔所有調節壓力
如何辨識油市真正的轉折點
- —轉折訊號順序明確：第一，全球煉油利潤率先行下降（終端產品需求減少）；第二，原油期貨 backwardation 大幅收窄（無力競價的煉廠退出）；第三，陸上庫存停止下降。
- —煉油利潤率下降、原油價差收窄、庫存止跌 --> 三者同時出現才是實質再平衡訊號。在此之前，油價只有上漲一條路。從多頭角度，應在煉廠競價戰最瘋狂時出場，因為沒有人能預測終端用戶能承受多高的價格
持倉與風險管理：用即時數據而非模型預測
- —作者持有 USO、UCO、BNO 多頭部位。無歷史模型可套用，只能依賴即時數據（航班、流動性指數、衛星儲存數據、煉油利潤率）來判斷出場時機。
- —開發了情緒指標來辨識轉折點；當一般投資人終於開始恐慌性做多油價時，很可能正是該離場的逆向指標。最大的風險不是油價太高，而是用線性思維去預測非線性的短缺市場